前幾日，獵豹公布了新一季財(cái)報(bào)，總營(yíng)收為10.86億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)3380萬(wàn)元。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，在整體行業(yè)及中概股普遍處于下滑通道的市場(chǎng)趨勢(shì)下，加上受到海外第三方機(jī)構(gòu)不實(shí)報(bào)道影響，Q1獵豹移動(dòng)工具應(yīng)用業(yè)務(wù)同比減少33.1%至4.98億元，公司Non-GAAP毛利潤(rùn)同比下滑4.6%至7.19億元。

財(cái)報(bào)不怎么亮眼，市值也一路下跌，因此不看好獵豹的聲音比比皆是。

但一份財(cái)報(bào)，就能給一家企業(yè)蓋棺定論?至少在雪球上，與大眾持不同意見(jiàn)的專(zhuān)業(yè)人士，同樣不乏其人。

刀哥認(rèn)為，同這樣的營(yíng)收和利潤(rùn)比，其股價(jià)有些被低估。

市場(chǎng)這個(gè)無(wú)形的手，樂(lè)觀的時(shí)候嚴(yán)重高估一些企業(yè)，悲觀的時(shí)候又可能會(huì)低估一些企業(yè)。

不論是人還是企業(yè)，都不能拋開(kāi)時(shí)代、環(huán)境談發(fā)展。作為國(guó)內(nèi)最早出海的工具類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，也曾是中國(guó)的出海標(biāo)桿，獵豹面臨的困境，并不像表面那么簡(jiǎn)單。

跌!跌!跌!

互聯(lián)網(wǎng)上市公司，近9成股價(jià)下跌

獵豹面臨的困難不是個(gè)例，如今經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生存都不容易。

中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)比率已經(jīng)達(dá)90%，數(shù)十萬(wàn)公司一起爭(zhēng)搶8億用戶(hù)，線上線下流量增速遞減，獲客成本越來(lái)越高，競(jìng)爭(zhēng)早已白熱化。

今年三月，熊貓直播宣布破產(chǎn)，熊貓直播首席運(yùn)營(yíng)官 COO 張菊元說(shuō)：

在長(zhǎng)達(dá)22個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，熊貓直播沒(méi)有任何外部的資金注入，管理層尋找了至少5個(gè)潛在的投資方和多種方案，遺憾的是最終沒(méi)有解決掉資金的缺口。

不只熊貓直播，摩拜賣(mài)身、小黃車(chē)破產(chǎn)的消息一個(gè)接著一個(gè)。

國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外發(fā)展更不容易，就拿美國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，為保護(hù)本土貿(mào)易市場(chǎng)，2001年，華為并購(gòu)3Com，被美國(guó)政府阻止;2010年5月，華為收購(gòu)33Leaf Systems的部分員工和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，又被美國(guó)政府叫停;2016年12月，阿里旗下的淘寶網(wǎng)被列入“惡名市場(chǎng)”并稱(chēng)阿里是世界上最大的交貨市場(chǎng)之一。

中國(guó)企業(yè)在美發(fā)展都很難，更別說(shuō)在美國(guó)上市的企業(yè)了。

2018年至今，所有新上市的新經(jīng)濟(jì)公司，股市歷經(jīng)了“大波浪”，浮沉不定，近九成股價(jià)下跌，12家市值遭腰斬。

其中，跌幅最大是優(yōu)信二手車(chē)，高達(dá)78%，市值蒸發(fā)了80%;跌的最快的要數(shù)網(wǎng)紅第一股如涵，上市首日就暴跌38%，如今已經(jīng)跌去59%;跌的最慘的要數(shù)趣頭條，上市首日暴漲130%，如今跌幅達(dá)73%。

獵豹的股價(jià)下跌，至多是說(shuō)明它沒(méi)跑贏大盤(pán)。它的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品如何，并不能從股價(jià)中切實(shí)得出結(jié)論。

而且深究2018 年整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的科技股整體下跌的趨勢(shì)原因，可以發(fā)現(xiàn)獵豹股價(jià)下跌是有跡可循的。

2018 年是比較特殊的一年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化。

一是國(guó)際貿(mào)易緊張形勢(shì)所帶來(lái)的威脅令美國(guó)商業(yè)信心受損，因而像獵豹、趣頭條這樣在美上市企業(yè)市值跌幅最明顯;

二是由于外部因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)下行，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，尤其是對(duì)獵豹這樣70%業(yè)務(wù)在海外的企業(yè)帶來(lái)一定影響，不只獵豹，根據(jù)東方財(cái)富 choice 數(shù)據(jù)庫(kù)的榜單排名，截止 2018 年底，60 家上市公司市值縮水，排名前二的騰訊、阿里巴巴分別縮水 9267.86 億元、5078.72 億元;

此外，美聯(lián)收緊貨儲(chǔ)幣政策，造成投資回流對(duì)獵豹的股價(jià)也有一定影響。

獵豹，可謂時(shí)運(yùn)不濟(jì)。在這樣的局勢(shì)下，應(yīng)給予這些出海企業(yè)更多包容，否則只會(huì)難上加難。

百度、騰訊、一加...

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司出海沒(méi)少吃虧

2018年是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的一年，也是全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的一年。這樣大環(huán)境下，出海企業(yè)發(fā)展實(shí)屬不易。而從歷史上來(lái)看，出海企業(yè)的發(fā)展本就不易。

2006年百度率先開(kāi)啟了國(guó)際化進(jìn)程，進(jìn)軍日本搜索引擎市場(chǎng)，但因經(jīng)驗(yàn)不足未能與谷歌和雅虎抗衡，運(yùn)營(yíng)7年后關(guān)停，首站出海以失敗告終。

此后，百度開(kāi)始調(diào)整海外策略，用hao123、貼吧、殺毒、瀏覽器等一系列工具類(lèi)應(yīng)用撬開(kāi)海外市場(chǎng)。

在此期間，依靠工具出海的獵豹收入五年增長(zhǎng)了20倍，成為出海標(biāo)桿，全球數(shù)億月活躍用戶(hù)中70%以上都來(lái)自于海外。

有了前輩探索，出海企業(yè)依舊面臨著一系列的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，免不了一些“水土不服”的麻煩。

例如美顏APP強(qiáng)大的“美白”功能，能讓黑種人皮膚提亮變白，但一開(kāi)始出海也被人質(zhì)疑有種族歧視之嫌。

一加手機(jī)火爆之前，一加在官網(wǎng)論壇做了一個(gè)女士?jī)?yōu)先的優(yōu)惠活動(dòng)，沒(méi)想到活動(dòng)發(fā)布后遭到眾多網(wǎng)友抵制，人們大罵一加手機(jī)性別歧視、侮辱女性，這讓一加震驚不已，立馬撤銷(xiāo)活動(dòng)并道歉。

如果說(shuō)一加這樣被逼出海的企業(yè)，難免受挫，那么在國(guó)內(nèi)驗(yàn)證成功的企業(yè)出海應(yīng)該更容易。但事實(shí)證明并不是，“最強(qiáng)手游”《王者榮耀》出海也會(huì)被冷落。

自2017年低調(diào)出海后，《王者榮耀》在亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)平平，在歐美市場(chǎng)更慘不忍睹，500名以外是常見(jiàn)現(xiàn)象，在英國(guó)甚至排到了1455名。

這只是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍海外市場(chǎng)遇到的冰山一角，獵豹和一加都算是幸運(yùn)兒，如今依然在海外市場(chǎng)攻城略地。

但想要長(zhǎng)久在海外扎實(shí)發(fā)展不是易事，海外產(chǎn)品進(jìn)行本土化運(yùn)營(yíng)，勢(shì)必是一項(xiàng)很大的挑戰(zhàn)。

例如，抖音海外表現(xiàn)不錯(cuò)，但也不是一帆風(fēng)順的，曾多次因內(nèi)容監(jiān)管不利導(dǎo)致被封禁。

況且，任何一個(gè)企業(yè)在轉(zhuǎn)型期，定會(huì)產(chǎn)生陣痛，強(qiáng)如Netflix也如此 。

Netflix在DVD會(huì)員租賃業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁時(shí)，不顧一切地斥巨資轉(zhuǎn)型流媒體，隨之股價(jià)跌幅超70%，三季度用戶(hù)數(shù)也環(huán)比下降81萬(wàn)。一個(gè)字，慘。但令所有人沒(méi)有想到的是，到了2010 年，流媒體業(yè)務(wù)甚至超過(guò)了傳統(tǒng)的DVD 租賃，成為Netflix 增長(zhǎng)的第二曲線。

回顧獵豹從創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在，也經(jīng)歷了不少轉(zhuǎn)折。

起初，獵豹好不容易憑借工具應(yīng)用在海外市場(chǎng)艱難突圍，結(jié)果又趕上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，以瀏覽器、PC 安全軟件等在內(nèi)的老牌工具類(lèi)應(yīng)用，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮之下率先失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不得已，獵豹開(kāi)始大力發(fā)展自己的內(nèi)容類(lèi)產(chǎn)品，在信息流、直播、短視頻與輕游戲四個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始布局。

在新業(yè)務(wù)的嘗試過(guò)程中，也難免有一些試錯(cuò)，例如信息流產(chǎn)品NewsRepbulic盡管沒(méi)有特別成功，但通過(guò)不斷地嘗試，獵豹也逐漸找到了合適的方向，如今數(shù)億用戶(hù)為獵豹在發(fā)力內(nèi)容產(chǎn)品上提供了重要的支撐，當(dāng)初被外界質(zhì)疑的項(xiàng)目，已經(jīng)成為獵豹發(fā)展的新動(dòng)力。

財(cái)報(bào)顯示，獵豹互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)41.7%至5.56億元，該業(yè)務(wù)占2019年第一季度總收入的51.2%。

而過(guò)去一年，又恰逢是獵豹轉(zhuǎn)型AI和機(jī)器人的關(guān)鍵之年，勢(shì)必會(huì)和過(guò)去一樣經(jīng)歷不看好和坎坷。

但在刀哥看來(lái)，獵豹和Netflix一樣，是個(gè)有“Pivot”(關(guān)鍵轉(zhuǎn)折) 能力的公司。

因此，對(duì)這樣一家正力圖轉(zhuǎn)型的企業(yè)，還是出海企業(yè)，我們更應(yīng)當(dāng)予以時(shí)間和耐心。

誰(shuí)有棉衣，誰(shuí)就能活下來(lái)

如果僅用股價(jià)的多少來(lái)評(píng)價(jià)獵豹，它確實(shí)做得不怎么樣，但話(huà)說(shuō)回來(lái)，這次財(cái)報(bào)并非全無(wú)亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，獵豹移動(dòng)本季度現(xiàn)金流為34.23億元，并且一直以來(lái)現(xiàn)金流都很穩(wěn)定，這也是刀哥看好獵豹的原因之一。

1.沒(méi)有自由現(xiàn)金流的利潤(rùn)，全是耍流氓

巴菲特說(shuō)過(guò)：自由現(xiàn)金流折現(xiàn)便是企業(yè)價(jià)值。

為什么這么說(shuō)呢?企業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)并不能代表公司不好，像亞馬遜一直就沒(méi)什么利潤(rùn)，但20年漲了幾百倍，因?yàn)樗默F(xiàn)金流很好，都是千億美金的現(xiàn)金流水?，F(xiàn)金流作為企業(yè)血液，全面反映企業(yè)造血能力、血壓血糖血脂，持續(xù)失血的企業(yè)肯定玩完。

2000年一年時(shí)間，亞馬遜的股價(jià)跌去80%，現(xiàn)在來(lái)看那是個(gè)絕佳的投資機(jī)會(huì)。

2.根基牢固與否才是決定生死的因素

這是刀哥看好獵豹的第二點(diǎn)原因。

財(cái)報(bào)不能完全反應(yīng)企業(yè)好壞，應(yīng)該關(guān)注更本質(zhì)的方面。產(chǎn)品和戰(zhàn)略的根基足夠穩(wěn)固，才是決定未來(lái)的因素。

1992年，蘋(píng)果公司股價(jià)從每股60美元跌至每股17美元，喬布斯的回歸把蘋(píng)果從生死線上拉回來(lái)，當(dāng)時(shí)喬布斯只做了一件事，就是讓蘋(píng)果努力回到好產(chǎn)品這個(gè)最基本的層面上。

再說(shuō)李寧，2008到2017，李寧幾乎經(jīng)歷了一個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌能夠經(jīng)歷的一切。

從巔峰到巨虧50億再到半年賺一個(gè)億，李寧的再度崛起，應(yīng)證了“產(chǎn)品為王”這一最樸素的真理。

很多企業(yè)衰落的原因在于，雖然他們的一些優(yōu)勢(shì)仍在，但由于受到其他因素的影響，在某種層面上降低了這些優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力。這種情況下，企業(yè)東山再起的希望較大。

所以說(shuō)，對(duì)待一家企業(yè)，質(zhì)量型研究要?jiǎng)龠^(guò)數(shù)量型研究。MINISO創(chuàng)始人葉國(guó)富就曾說(shuō)：

“我認(rèn)為，產(chǎn)品是企業(yè)的第一戰(zhàn)略。你只要把產(chǎn)品做好，什么戰(zhàn)略都做好了。”

回過(guò)頭來(lái)看獵豹產(chǎn)品、戰(zhàn)略基本層面，是沒(méi)有問(wèn)題的。

2019年第一季度，工具產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)保持著可觀的利潤(rùn)，達(dá)1.23億元。在穩(wěn)住了傳統(tǒng)的工具類(lèi)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，獵豹不斷挖掘內(nèi)容型產(chǎn)品的新增長(zhǎng)點(diǎn)，如今獵豹旗下的LiveMe成為備受美國(guó)年輕人歡迎的直播社交產(chǎn)品，收入同比增長(zhǎng)至2.55億元。

戰(zhàn)略上，獵豹抓住人工智能的機(jī)遇，正在從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)向以 AI 驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型。其中，智能服務(wù)機(jī)器人豹小秘，已經(jīng)落地到智能導(dǎo)覽、智能導(dǎo)購(gòu)、智能政務(wù)、智能會(huì)務(wù)等 20 余個(gè)場(chǎng)景，復(fù)購(gòu)率達(dá)到了30%，并且獲得了數(shù)百家客戶(hù);小豹AI翻譯棒，待機(jī)180天，可支持6門(mén)語(yǔ)言，是京東和天貓同品類(lèi)銷(xiāo)量數(shù)量第一的產(chǎn)品，在一定程度上帶動(dòng)了本季度收入增長(zhǎng)。

從獵豹幾款機(jī)器人的布局上和投放效果來(lái)看，都還不錯(cuò)，穩(wěn)定的現(xiàn)金流無(wú)疑將成為獵豹開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)的底氣。

在產(chǎn)品和戰(zhàn)略布局上一如既往的穩(wěn)，才是獵豹面對(duì)寒冬的最強(qiáng)武器。

就像任正非說(shuō)過(guò)：到了冬天，誰(shuí)有棉衣，誰(shuí)就活下來(lái)了。

本文來(lái)源：金錯(cuò)刀