有只漲不跌的資產(chǎn)，也沒有只跌不 漲的資產(chǎn)。對于黃金來講，現(xiàn)在這種波動是比較正常的，前期漲得太快了，特別是中東戰(zhàn)爭爆發(fā)后，但是我覺得支撐金價的兩個邏輯沒有變化。

一是黃金再貨幣化的邏輯。黃金原來承擔(dān)了貨幣功能，特別是在“金本位”下，但后來美元和黃金脫鉤，所以黃金非貨幣化了。這些年，在“信用本位”國際貨幣體系下，信用貨幣都存在問題—美國有的問題，其他國家多多少少都存在。比如美國聯(lián)合西方對俄羅斯發(fā)起制裁，你說美元不安全，但其他傳統(tǒng)儲備貨幣也不是安全資產(chǎn)。

2022 年以來，在國際貨幣體系中，最大的受益者不是非美元貨幣，而是黃金。

從 2022 年 到 2025 年，在 全球 的 外匯儲備中，黃金的份額上升了 14 個百分點，這個過程還沒有結(jié)束，特別是這一次中東局勢的動蕩進一步暴露了現(xiàn)行全球治理存在的一些問題，會進一步動搖大家對“信用本位”國際貨幣體系的信心。黃金不是央行的負債，它就是資產(chǎn)，所以我覺得它的作用可能還會進一步顯現(xiàn)。

另外一個邏輯是資產(chǎn)再平衡。無論是在央行官方的投資組合，還是在私人的投資組合中，黃金的占比都是比較低的，應(yīng)該說還有提升空間。像橋水基金的創(chuàng)始人瑞 ·達利歐，他說投資者應(yīng)該配 5%到 15% 的黃金。

我覺得黃金的行情可能還沒有走完，但過程中無法避免震蕩。對于個人投資來講，如果你信這個邏輯，你在配置黃金資產(chǎn)的時候，應(yīng)該把它作為一個長期的戰(zhàn)略進行配置，避免全押的操作。

黃金只是我們資產(chǎn)配置的一個方面。我認為，當(dāng)前中國的資本市場面臨四大機遇 ：

第一大機遇是全面深化改革釋放紅利。

低利率反映的國內(nèi)經(jīng)濟存在的結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性的問題，它不是簡單靠逆周期政策可以解決的，根本上還是要靠改革，通過改革來實現(xiàn)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級、釋放資本市場發(fā)展的潛力。

第二大機遇是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型孕育新機。

無論是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，還是綜合治理“內(nèi)卷式”競爭等，都要靠經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。像治理“內(nèi)卷式”競爭，從市場的角度來看，“內(nèi)卷式”競爭不是中國特有的，世界上市場經(jīng)濟國家都經(jīng)歷過這樣一個階段，最后怎么走出“內(nèi)卷式”競爭？龍頭企業(yè)兼并重組，傳統(tǒng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，優(yōu)勢企業(yè)產(chǎn)業(yè)外遷—別人走過的路，我們將來可能也要走，這些類型的企業(yè)轉(zhuǎn)型，可能會帶來資本市場的新機遇。

第三大機遇是制度完善夯實基礎(chǔ)。

特別是我們現(xiàn)在強調(diào)的“要深化投融資相協(xié)調(diào)的資本市場綜合改革”。過去，我們重融資、輕投資，那么從 2024 年新“國九條”后，投融資要相協(xié)調(diào)，這會大大改善投資者的體驗。大家不要只通過炒股賺錢，長期持有可以分紅，比存款利率高。有朋友跟我講 ：有的人買股息率高的股票，把每年的分紅拿去買科技股，一邊是穩(wěn)定的可預(yù)期的收益，一邊是風(fēng)險比較大的投資。

第四大機遇是價值重估激發(fā)活力。

剛才我們講到了存款搬家、居民的資產(chǎn)多元化配置，還有全球資產(chǎn)的再平衡，這些方面都孕育著很多機會。

對于個人投資者來說，我們要避免把宏觀敘事當(dāng)作配置的依據(jù)。有很多人喜歡炒政策、炒地圖，一說要建實驗區(qū)就要炒那個區(qū)域上市公司的股票，這都是不太可取的。

我們要堅持長期投資、價值投資，做認知邊界內(nèi)的投資，避免追漲殺跌、追炒概念。